Aktienrückkauf

Von Stefan Segbers · Dividendeninvestor seit 2009

Kurz erklärt: Bei einem Aktienrückkauf kauft ein Unternehmen eigene Aktien an der Börse zurück. Dadurch sinkt die Zahl der Aktien, und jeder verbleibende Aktionär besitzt einen etwas größeren Anteil am Unternehmen. Neben der Dividende ist das der zweite Weg, Gewinne an die Aktionäre zurückzugeben.

Aktienrückkäufe sind in den letzten Jahren immer beliebter geworden. In den USA geben viele Konzerne inzwischen mehr Geld für Rückkäufe aus als für Dividenden, und auch in Deutschland kombinieren immer mehr Unternehmen beides – etwa die Allianz, die Münchener Rück oder BASF.

So wirkt ein Aktienrückkauf

Ein Beispiel: Ein Unternehmen verdient 1 Mrd. € und hat 100 Mio. Aktien. Der Gewinn je Aktie liegt bei 10 €. Kauft es 5 % seiner Aktien zurück und zieht sie ein, verteilt sich derselbe Gewinn auf 95 Mio. Aktien. Der Gewinn je Aktie steigt auf 10,53 €, also um 5,3 % – ohne dass das Unternehmen einen Euro mehr verdient hat.

Für Dividendenanleger hat das einen direkten Vorteil: Die Gesamtsumme der Dividende verteilt sich auf weniger Aktien. Bei gleichem Ausschüttungsbudget steigt die Dividende je Aktie. Rückkäufe sind deshalb ein wichtiger Motor für Dividendenwachstum.

Dividende oder Aktienrückkauf?

	Dividende	Aktienrückkauf
Geld für dich	direkt aufs Konto	kein Geldfluss, dein Anteil wächst
Steuern	sofort Abgeltungsteuer	erst beim Verkauf deiner Aktien
Flexibilität fürs Unternehmen	Kürzung ist ein schlechtes Signal	lässt sich leicht pausieren
Planbares Einkommen	ja	nein
Abhängig vom Aktienkurs	nein	ja – teuer zurückgekaufte Aktien vernichten Wert

Wann Rückkäufe sinnvoll sind – und wann nicht

Sinnvoll sind Rückkäufe, wenn die Aktie günstig bewertet ist, das Unternehmen mehr Geld verdient, als es sinnvoll investieren kann, und die Rückkäufe aus dem Free Cashflow bezahlt werden. Warren Buffett hat es so formuliert: Rückkäufe lohnen sich nur, wenn die Aktie unter ihrem inneren Wert gekauft wird.

Kritisch sind Rückkäufe,

• die mit neuen Schulden finanziert werden,
• die bei sehr hoher Bewertung stattfinden,
• die nur ausgleichen, dass gleichzeitig viele neue Aktien an Mitarbeiter ausgegeben werden – dann sinkt die Aktienzahl kaum,
• die vor allem dazu dienen, kurzfristig den Gewinn je Aktie und damit Bonuszahlungen zu steigern.

Rückkaufrendite und Aktionärsrendite

Um Unternehmen vergleichbar zu machen, die unterschiedlich zurückgeben, gibt es zwei Kennzahlen:

• Rückkaufrendite: Volumen der Rückkäufe im Jahr ÷ Börsenwert × 100.
• Aktionärsrendite (Shareholder Yield): Dividendenrendite plus Rückkaufrendite. Sie zeigt, wie viel ein Unternehmen insgesamt an seine Aktionäre zurückgibt.

Ein Unternehmen mit 2 % Dividendenrendite und 3 % Rückkaufrendite gibt also insgesamt 5 % zurück – genauso viel wie eines mit 5 % Dividende ohne Rückkäufe.

Wie läuft ein Rückkauf in Deutschland ab?

Ein deutsches Unternehmen braucht für Rückkäufe eine Ermächtigung der Hauptversammlung. Sie erlaubt meist, bis zu 10 % des Grundkapitals über mehrere Jahre zurückzukaufen. Das Unternehmen kündigt ein konkretes Programm an und meldet die Käufe regelmäßig. Die zurückgekauften Aktien werden anschließend meist eingezogen oder für Mitarbeiteraktien und Übernahmen genutzt.

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